慧正資訊：飛凱材料公司發(fā)布2019年年報(bào)和2020一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告,2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.13億元,同比增長(zhǎng)4.68%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.55億元,同比下降7.33%;預(yù)計(jì)2020Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.52-0.74億元,同比下降0-30%。

業(yè)績(jī)符合預(yù)期,下游需求影響致主營(yíng)產(chǎn)品毛利率下滑

受下游面板降價(jià)壓力和光纖涂料需求下降影響,導(dǎo)致電子化學(xué)品和紫外固化涂料業(yè)務(wù)毛利率下降為44.42%和36.25%,同比減少6.7%和0.29%。多元化融資使財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加63.13%,加大資本開(kāi)支導(dǎo)致管理費(fèi)用同比增加28.02%。但半導(dǎo)體相關(guān)的濕電子化學(xué)品業(yè)務(wù)均保持較大增長(zhǎng),同時(shí)醫(yī)藥中間體也實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng),帶動(dòng)其他業(yè)務(wù)板塊毛利率提升至47.46%。公司投資八億時(shí)空和上海聚源載興均獲得較好投資收益,對(duì)沖了一部分業(yè)績(jī)下滑。

面板和光纖行業(yè)景氣度回升,業(yè)績(jī)有望重回增長(zhǎng)

面板行業(yè)2019年四季度迎來(lái)復(fù)蘇并在2020Q1實(shí)現(xiàn)價(jià)格上漲,預(yù)計(jì)未來(lái)兩年日韓等國(guó)家退出產(chǎn)能合計(jì)將超過(guò)20%,2021-2022年供需比將維持在10%以下的健康水平,行業(yè)供需結(jié)構(gòu)顯著改善,公司下游客戶為京東方、華星光電等龍頭廠商,液晶國(guó)產(chǎn)化率不到50%的,本土廠商仍有較大成長(zhǎng)空間。5G進(jìn)入建設(shè)周期,光纖需求也有望重回增長(zhǎng)。同時(shí)供給端公司計(jì)劃將混晶和單晶產(chǎn)能分別提升至120噸/年和150噸/年,紫外固化涂料產(chǎn)能增加10000噸。產(chǎn)能提升和供需結(jié)構(gòu)改善將助力公司主要業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)。

新材料多點(diǎn)布局,產(chǎn)品陸續(xù)成熟接棒主要業(yè)務(wù)助力企業(yè)增長(zhǎng)

公司作為國(guó)內(nèi)新材料領(lǐng)先廠商,一直在戰(zhàn)略布局更多產(chǎn)品。醫(yī)藥中間體增長(zhǎng)快速,預(yù)計(jì)2020年為公司貢獻(xiàn)超億元營(yíng)收。半導(dǎo)體相關(guān)的濕電子化學(xué)品和封裝材料等實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。面板光刻膠已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),正在逐步放量,預(yù)計(jì)2020年銷量額超千萬(wàn)元;OLED顯示材料已小批量出貨,并計(jì)劃在安慶基地建設(shè)年產(chǎn)500公斤的產(chǎn)能,未來(lái)產(chǎn)品放量將極大提升公司業(yè)績(jī)。公司新材料業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花,未來(lái)有望逐步為公司增長(zhǎng)提供動(dòng)力。

投資建議與盈利預(yù)測(cè)

我們預(yù)計(jì)2020-2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.96/3.59/4.33億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.57/0.69/0.84元/股,對(duì)應(yīng)PE估值分別為38/31/26倍?？紤]下游行業(yè)景氣度回升,維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游需求不及預(yù)期、新產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期,研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期等。