慧正資訊，水性丙烯酸乳液供應(yīng)商，保立佳（301037.SZ）近日發(fā)布2024年年度報(bào)告及2025年第一季度財(cái)報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.51億元，同比下降5.23%，歸母凈利潤(rùn)虧損1.50億元，同比下滑378.23%。2025年Q1，營(yíng)收4.25億元，同比下降12.09%，歸母凈利潤(rùn)虧損1,035萬(wàn)元，同比改善61.77%。面對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)與下游需求疲軟，保立佳通過(guò)費(fèi)用管控、人員優(yōu)化與回款管理，顯著改善虧損幅度與現(xiàn)金流。展望2025年，公司將深耕建筑、防水與包裝市場(chǎng)，借助新應(yīng)用領(lǐng)域與產(chǎn)能優(yōu)化，力爭(zhēng)扭虧為盈。

2024年，保立佳營(yíng)收21.51億元，同比下降5.23%，主要受原材料價(jià)格波動(dòng)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇拖累。水性丙烯酸乳液核心原材料——丙烯酸丁酯、苯乙烯與甲基丙烯酸甲酯（MMA）——占生產(chǎn)成本60%～65%。2024年，苯乙烯與MMA價(jià)格高位運(yùn)行，丙烯酸丁酯雖回落但波動(dòng)頻繁，推高生產(chǎn)成本，綜合毛利率從2023年的12%降至9%。同時(shí)，建筑材料行業(yè)修復(fù)緩慢，下游需求疲軟，銷售數(shù)量與單價(jià)雙降，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)虧損1.50億元，同比下滑378.23%。資產(chǎn)減值準(zhǔn)備3,936萬(wàn)元（信用減值1,758萬(wàn)元、資產(chǎn)減值2,178萬(wàn)元）進(jìn)一步加劇虧損，占凈利潤(rùn)26.30%。

分業(yè)務(wù)看，建筑涂料乳液收入12.37億元，同比下降12.65%，毛利率7.18%，下降3.86個(gè)百分點(diǎn)，反映房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷。防水乳液收入3.9257億元，同比微降0.74%，毛利率9.31%，下降3.49%，表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。包裝乳液成為亮點(diǎn)，收入2.1575億元，同比增長(zhǎng)21.39%，毛利率18.59%，下降1.64%，

2025年Q1，營(yíng)收4.25億元，同比下降12.09%，建筑涂料乳液需求持續(xù)低迷。歸母凈利潤(rùn)虧損1,035萬(wàn)元，同比改善61.77%，得益于費(fèi)用管控與人員優(yōu)化，管理費(fèi)用與人工成本下降?，F(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)72.52%至-0.0742元/股，應(yīng)收賬款回款管理優(yōu)化，回收周期縮短。公司表示，Q1的成本與回款措施為全年扭虧奠定基礎(chǔ)。

上游方面，2024年與2025年Q1，原材料價(jià)格波動(dòng)持續(xù)。苯乙烯與MMA高位運(yùn)行，丙烯酸丁酯價(jià)格波動(dòng)加劇生產(chǎn)成本壓力，毛利率承壓。保立佳通過(guò)庫(kù)存管理與采購(gòu)優(yōu)化，部分緩解成本上漲壓力，但整體盈利能力受限。

下游市場(chǎng)分化明顯。2024年，建筑行業(yè)增速放緩，涂料需求疲軟，建筑涂料乳液收入下降12.65%。防水乳液得益于基建與防水工程支撐，收入僅微降0.74%。包裝乳液2024年增長(zhǎng)21.39%，2025年Q1延續(xù)增勢(shì)。

新興應(yīng)用領(lǐng)域帶來(lái)機(jī)遇，水性丙烯酸乳液在防水（屋面、地下室）、工業(yè)（橋梁、隧道）、新能源（電池隔膜涂層）與可降解包裝材料需求增加，2025年Q1相關(guān)訂單增長(zhǎng)。城市更新與老舊小區(qū)改造加快，2024年為建筑涂料乳液注入新需求，2025年Q1趨勢(shì)延續(xù)。

盡管2024年與2025年Q1業(yè)績(jī)承壓，保立佳作為行業(yè)上市第一股，市場(chǎng)份額位居前列，核心客戶包括立邦、三棵樹、東方雨虹、阿克蘇諾貝爾，供貨穩(wěn)定。

保立佳認(rèn)為，房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，建材行業(yè)固定資產(chǎn)投資的回升，有望帶動(dòng)涂料行業(yè)、防水行業(yè)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，進(jìn)而帶動(dòng)水性丙烯酸乳液在建筑涂料等相關(guān)領(lǐng)域的需求。保立佳將關(guān)注推進(jìn)老舊小區(qū)翻新改造，城市更新提速，城市更新關(guān)系城市面貌和居住品質(zhì)的提升，未來(lái)將加快推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)、街區(qū)、廠區(qū)和城中村等改造，加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)改造，此舉將不斷帶來(lái)丙烯酸乳液新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)。

水性丙烯酸乳液憑借良好的耐水性、耐候性等特點(diǎn)，在防水領(lǐng)域、工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用潛力巨大。目前產(chǎn)品在建筑屋面、地下室、衛(wèi)生間等防水工程中的應(yīng)用越來(lái)越廣泛，且保持穩(wěn)定的性能。同時(shí)隨著橋梁、隧道等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)防水要求的進(jìn)一步質(zhì)量提升和嚴(yán)格規(guī)范，拓展了水性丙烯酸乳液在防水領(lǐng)域的市場(chǎng)空間。

保立佳2025年戰(zhàn)略聚焦盈利能力與市場(chǎng)開拓。公司計(jì)劃優(yōu)化配方與工藝，降低單噸成本，提高單釜產(chǎn)量，改善毛利率。產(chǎn)能方面，改造上海、安徽等老舊基地，提升效率；湖北應(yīng)城新基地建設(shè)增強(qiáng)中部市場(chǎng)覆蓋，降低物流成本。精細(xì)化管理上，2025年Q1回款率提升為全年目標(biāo)，庫(kù)存管理與費(fèi)用管控將推動(dòng)現(xiàn)金流正增長(zhǎng)。