慧正資訊：近日，科德科技公布2024年年度報告：全年營收2.792億元，同比減少11.23%；歸母凈利潤1707萬元，同比下滑27.12%。表面數(shù)據(jù)的下滑背后，是行業(yè)需求波動與企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的博弈。

作為公司基石的電泳涂料業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，營收2.443億元，僅微降0.92%。這得益于其高泳透率、低溫固化等差異化產(chǎn)品的市場滲透。這類產(chǎn)品可使汽車零部件涂裝效率提升30%以上，同時降低15%的能耗，在新能源汽車輕量化趨勢下需求旺盛。相比之下，涂裝設(shè)備業(yè)務(wù)受客戶投資收縮影響顯著，營收同比減少59.95%至1978.97萬元，暴露出設(shè)備類項目依賴外部投資的脆弱性。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比激增736.41%至3189.38萬元，主要因銷售回款效率提升及票據(jù)結(jié)算比例擴大，這種財務(wù)策略調(diào)整在行業(yè)下行周期中尤為關(guān)鍵。

在國內(nèi)收入同比減少11.45%的背景下，海外市場成為亮點：新增外文獨立站推動海外收入增長156.02%至412.71萬元，成功開拓伊朗、土耳其等新興市場訂單。

高速增長與深層矛盾并存

中國陰極電泳漆市場正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變革。從2014年的25億元到2023年的110億元，年復(fù)合增長率達(dá)18.5%，但繁榮背后暗藏多重挑戰(zhàn)。

圖源：中國報告大廳

陰極電泳漆也叫陰極電泳涂料，是一種以水溶性（或水乳型）樹脂為成膜基料，利用微粒表面的電荷特性，用電泳法進(jìn)行施工的涂料，并作為低污染且環(huán)保的新型涂料對金屬表面起到良好的保護(hù)性和防腐作用。陰極電泳涂料具有涂膜平整，耐水性和耐化學(xué)性優(yōu)良等特點，容易實現(xiàn)涂裝工業(yè)的機械化和自動化，適合形狀復(fù)雜，有邊緣棱角、孔穴工件涂裝，已作為不可或缺的涂層廣泛應(yīng)用于汽車車身、車架、零部件、輕工產(chǎn)品、機械產(chǎn)品及各類鋼鐵件等對防腐蝕性能有較高求的金屬表面。

陰極電泳漆產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為環(huán)氧樹脂、聚氨酯、丙烯酸等，下游主要應(yīng)用于汽車、農(nóng)業(yè)機械等領(lǐng)域。

圖源：科德科技

《大氣污染防治行動計劃》要求工業(yè)VOCs排放削減30%以上，而陰極電泳涂裝的VOCs排放量僅為傳統(tǒng)噴涂的1/5，使其成為汽車、家電等行業(yè)的剛性選擇。2024年環(huán)保裝備制造業(yè)產(chǎn)值突破9200億元，電泳涂裝相關(guān)市場需求同比增長22%。政策紅利下，科德科技等企業(yè)獲得的環(huán)保補貼占凈利潤比例達(dá)12%，有效緩解了成本壓力。

據(jù)了解，2023年陰極電泳漆均價約1.47萬元/噸，較2017年下降12.3%。這種下行趨勢在低端市場尤為明顯：普通工業(yè)件涂裝加工單價已跌破16元/平方米，導(dǎo)致中小企業(yè)利潤率普遍低于8%。科德通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化（高附加值產(chǎn)品占比從45%提升至58%），將毛利率維持在27.55%，顯著高于行業(yè)平均水平。

另一方面，原材料國產(chǎn)化趨勢倒逼科德等企業(yè)加速技術(shù)迭代。目前科德?lián)碛?6項專利，其中28項為發(fā)明專利，其低溫固化產(chǎn)品可在120℃下實現(xiàn)完全固化，較傳統(tǒng)工藝節(jié)能30%，已應(yīng)用于美的、格力等家電龍頭的生產(chǎn)線。

圖源：科德科技

外資主導(dǎo)下的國產(chǎn)替代路徑

當(dāng)前市場呈現(xiàn)"外資壟斷高端、本土爭奪中低端"的格局。PPG、巴斯夫等國際巨頭占據(jù)汽車原廠漆市場70%以上份額，而國內(nèi)企業(yè)在工業(yè)件涂裝領(lǐng)域占據(jù)65%市場。

上游原材料成本波動成為主要風(fēng)險點。環(huán)氧樹脂占陰極電泳漆成本的40%，其價格受國際原油市場影響顯著?？频峦ㄟ^與湖南石化建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，鎖定未來3年30%的環(huán)氧樹脂采購量，有效對沖價格風(fēng)險。同時，公司在韶關(guān)的智慧工廠實現(xiàn)了從樹脂合成到涂料生產(chǎn)的全流程自動化，生產(chǎn)效率提升40%，單位能耗降低25%。

科德在海外市場的突破具有示范意義。其針對土耳其市場開發(fā)的耐鹽霧1000小時的陰極電泳涂料，成功進(jìn)入當(dāng)?shù)刈畲笃嚵悴考?yīng)商的供應(yīng)鏈。這種本地化研發(fā)策略使其在新興市場的市占率從2023年的1.2%提升至2024年的3.7%。

技術(shù)革命與產(chǎn)業(yè)升級的雙重變奏

全球電泳漆市場正迎來歷史性變革。據(jù)行業(yè)預(yù)測，2024-2030年全球市場將以6.8%的復(fù)合增長率增長，其中亞太地區(qū)貢獻(xiàn)60%的增量。

環(huán)保政策的剛性約束使電泳涂裝因低VOCs排放成為汽車、家電等行業(yè)的必選工藝，2024年全球環(huán)保裝備制造業(yè)產(chǎn)值突破9200億元，相關(guān)需求同比增長22%；新能源汽車輕量化趨勢推動電泳漆用量激增，電動汽車部件對耐腐蝕性涂層的需求較傳統(tǒng)汽車提升40%，同時家電智能化升級帶動高端電泳漆需求，2024年全球白色家電電泳漆市場規(guī)模達(dá)18.7億美元，年增速15%；技術(shù)迭代釋放紅利，新型材料如陰極丙烯酸電泳漆使涂層性能大幅提升，AI涂裝系統(tǒng)通過物聯(lián)網(wǎng)監(jiān)控將良品率提升至98%，顯著降低生產(chǎn)成本。

 在區(qū)域發(fā)展層面，亞太市場主導(dǎo)全球增長，中國作為最大消費國2023年市場規(guī)模達(dá)110億元，占全球38%，預(yù)計2030年突破200億元，印度、東南亞等新興市場增速更快，越南汽車零部件電泳漆需求年增25%，泰國家電涂裝市場規(guī)模三年翻番。歐美市場則在高端汽車原廠漆領(lǐng)域保持技術(shù)引領(lǐng)，其低溫固化、高泳透率技術(shù)定義行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，歐盟法規(guī)推動環(huán)保型電泳漆應(yīng)用，2024年歐洲水性電泳漆市場占比達(dá)68%。值得關(guān)注的是，中東與非洲市場潛力凸顯，當(dāng)?shù)仄囍圃鞓I(yè)擴張帶動需求激增，毛利率較傳統(tǒng)項目高出5個百分點左右，非洲基建項目啟動預(yù)計未來五年帶來15億美元市場增量。

技術(shù)突破正重塑行業(yè)競爭格局，功能化涂層技術(shù)如自修復(fù)涂層進(jìn)入中試階段，可延長使用壽命3-5倍，生物基環(huán)氧樹脂的應(yīng)用使涂料碳足跡減少40%，行業(yè)龍頭企業(yè)巴斯夫等已推進(jìn)量產(chǎn)準(zhǔn)備；智能化生產(chǎn)系統(tǒng)通過AI算法實時調(diào)整涂裝參數(shù)，提升涂層均勻性并減少原材料浪費，國產(chǎn)化生產(chǎn)線實現(xiàn)全流程自動化，生產(chǎn)效率提升40%；綠色制造工藝方面，閉環(huán)式電泳涂裝系統(tǒng)使涂料利用率達(dá)95%以上，廢水排放減少80%，阿克蘇諾貝爾部分產(chǎn)品線通過優(yōu)化設(shè)計能耗降低25%，獲歐盟生態(tài)標(biāo)簽認(rèn)證。

競爭格局呈現(xiàn)國際頭部企業(yè)與本土企業(yè)并存的態(tài)勢，前者通過并購整合強化區(qū)域布局，后者通過全鏈條服務(wù)模式提升市場份額，在新興市場的市占率從2023年的1.2%提升至2024年的3.7%。同時，原材料國產(chǎn)化替代進(jìn)程加速，國內(nèi)企業(yè)在關(guān)鍵原材料領(lǐng)域取得技術(shù)突破，推動成本下降12%，倒逼國際巨頭加強技術(shù)合作。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

科德科技2024年的財報數(shù)據(jù)，折射出中國陰極電泳漆行業(yè)在高速增長中的深層矛盾：政策紅利與價格戰(zhàn)并存，技術(shù)突破與成本壓力交織。而全球電泳漆市場正處于技術(shù)革命與產(chǎn)業(yè)升級的交匯點，環(huán)保政策驅(qū)動、技術(shù)創(chuàng)新突破與新興市場需求共同塑造行業(yè)未來。隨著新能源汽車、高端裝備等領(lǐng)域需求爆發(fā)，以及生物基材料、AI涂裝等技術(shù)商業(yè)化應(yīng)用，行業(yè)將迎來更廣闊空間。這一過程中，能否持續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先、有效控制成本、精準(zhǔn)把握市場脈搏，將成為決定企業(yè)命運的關(guān)鍵。