日本東曹株式會社（Tosoh Corporation）發(fā)布2024年度財務決算報告顯示，公司全年銷售額達10,634億日元（同比增長577億日元），營業(yè)利潤989億日元（同比增長191億日元），歸屬于母公司股東的凈利潤580億日元（同比增長7億日元）。業(yè)績增長主要得益于石油化學、氯堿及功能產(chǎn)品部門的銷售提升，其中特種產(chǎn)品和工程部門的貢獻尤為顯著。

報告顯示，2021至2024年間，東曹MDI單體及MDI聚價格持續(xù)下滑，MDI單體價格從2,585美元/噸下滑至1,930美元/噸，MDI聚合價格從2,466美元/噸降至1,893美元/噸。東曹預計2025年MDI價格將進一步下滑至1,800-2,000美元/噸。

MDI價格下跌沖擊盈利

近些年，中國MDI市場價格呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢，以聚合MDI為例，2019-2020年價格在12000-16000元/噸波動。2021年達到峰值24000-28000元/噸，2023-2024年持續(xù)下行15000-17000元/噸，2025年下行壓力仍存，價格一度下跌至14000元/噸，全球產(chǎn)能過剩難緩解，未來價格或維持中低位運行。

作為資本密集型產(chǎn)業(yè)，MDI生產(chǎn)的固定成本（設備折舊、人工等）占比高，價格波動對利潤影響顯著。若MDI價格從20000元/噸降至15000元/噸，假設成本為12000元/噸，毛利率將從40%驟降至20%，直接侵蝕企業(yè)盈利能力。

競爭壓力與戰(zhàn)略調(diào)整

東曹是全球重要的MDI供應商之一，但其年產(chǎn)能僅約20萬噸（日本南陽市基地），規(guī)模遠小于萬華化學、巴斯夫、科思創(chuàng)等頭部企業(yè)。隨著萬華化學的崛起，東曹在亞洲市場的競爭力明顯下滑。東曹正在逐步強化東南亞市場滲透，迎合當?shù)匦枨笤鲩L（如越南、印度尼西亞的建材和汽車業(yè)），規(guī)避中國激烈競爭；2027年春季在越南新建粗MDI分離裝置，增強區(qū)域供應鏈能力。

東曹預計2025年銷售額微降至10,500億日元，但通過成本優(yōu)化推動營業(yè)利潤增長至1,080億日元（同比+91億日元），凈利潤提升至620億日元（同比+40億日元）。并計劃投入890億日元用于設備升級（如CO2回收裝置、生物質發(fā)電廠）及240億日元研發(fā)費用，聚焦高附加值產(chǎn)品。

萬華化學全球MDI產(chǎn)能達到380萬噸，占全球總產(chǎn)能的32%，裝置主要分布于煙臺、寧波、福建及匈牙利，未來MDI新增裝置也主要集中在萬華化學。萬華化學主攻亞太市場，福建項目瞄準東南亞需求增長，并在東南亞（越南、印度）建分銷中心替代日韓供應商，福建基地規(guī)劃MDI產(chǎn)能目標東南亞出口市場。

萬華化學2025年主要項目計劃投資252.4億元，其中聚氨酯及配套項目計劃投資64.9億元重點建設MDI擴能一體化配套項目。旨在通過智能化改造提升MDI生產(chǎn)效率，同時向下游特種胺、改性材料等高利潤產(chǎn)品延伸。據(jù)悉萬華福建、寧波MDI擴建項目預計2026年投產(chǎn)，屆時萬華化學MDI產(chǎn)能將達480萬噸。