業(yè)績下降超預(yù)期引發(fā)市場震蕩

7月24日，陶氏化學(xué)發(fā)布二季度財報，多項關(guān)鍵指標(biāo)跌破分析師預(yù)期：調(diào)整后每股虧損42美分（預(yù)期虧損17美分），EBITDA同比腰斬至7.03億美元，營收下降7%至101億美元。更嚴(yán)峻的是，GAAP凈利潤虧損擴(kuò)大至8.01億美元，疊加一季度2.9億美元虧損，上半年累計虧損近80億元人民幣。這份"成績單"直接觸發(fā)盤前股價暴跌7%，折射出市場對化工行業(yè)結(jié)構(gòu)性危機(jī)的深度擔(dān)憂。

三重壓力撕裂盈利防線

財報顯示，陶氏三大業(yè)務(wù)板塊全線潰敗。一是支柱業(yè)務(wù)崩塌。公告顯示，占營收半壁江山的包裝與特種塑料部門營業(yè)利潤暴跌89%，乙烯價格下行與Poly-7項目投產(chǎn)形成的供需平衡，直接擊穿該部門盈利底線；二是工業(yè)中間體失血：聚氨酯和建筑化學(xué)品需求萎縮致該部門錄得1.85億美元虧損，成為最大拖累；雖然高性能材料部門雖環(huán)比改善，但建筑涂料需求季候性回暖難抵有機(jī)硅價格持續(xù)探底。

陶氏化學(xué)業(yè)界下滑的深層危機(jī)來自成本與需求的"剪刀差"，即歐洲能源價格較北美高出3-4倍的區(qū)位劣勢，疊加中國房地產(chǎn)低迷和印度需求放緩，迫使陶氏德國氯堿工廠等能源密集型裝置永久關(guān)停。正如CEO菲特林所言："這是行業(yè)二十年未見的風(fēng)暴。"

斷腕求生：800人裁員與股息腰斬

面對變化，近期陶氏進(jìn)行了斷腕求生的應(yīng)對。如年內(nèi)關(guān)閉德英三國高耗能基地，剝離土耳其碳纖維合資股權(quán)，累計完成20項資產(chǎn)處置；加速執(zhí)行10億美元降本計劃，全球裁員1500人（占員工總數(shù)4%）。

分析指出，這些舉措雖痛苦但必要——陶氏工業(yè)中間體部門毛利率已跌破5%，較2019年縮水12個百分點(diǎn)，不徹底重構(gòu)資產(chǎn)組合恐難穿越周期。

黑暗中的微光：三季度的技術(shù)賭注

展望未來，隨著墨西哥灣新建的乙烯衍生品裝置有望提升高附加值產(chǎn)品占比，有機(jī)硅產(chǎn)能爬坡或抓住新能源車用材料需求窗口，以及建筑涂料季節(jié)性復(fù)蘇可能延續(xù)，陶氏公司管理層仍對Q3抱有較好的預(yù)期和期望。

但風(fēng)險在于，全球化工產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放，據(jù)買化塑研究院監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，2023-2025年全球乙烯產(chǎn)能將增長18%，行業(yè)價格戰(zhàn)或進(jìn)一步惡化。陶氏能否憑借成本優(yōu)勢在洗牌中存活，仍取決于歐洲能源政策與中美需求復(fù)蘇的時點(diǎn)。這場化工巨頭的生存之戰(zhàn)，或許才剛剛進(jìn)入深水區(qū)。