近日，萬華化學(xué)發(fā)布的2025年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，報(bào)告顯示，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入533.24億元，同比增長(zhǎng)5.52%；凈利潤(rùn)30.35億元，同比增長(zhǎng)3.96%。2025年前三季度營(yíng)業(yè)收入1442.26億元，同比下降2.29%；凈利潤(rùn)91.57億元，同比下降17.45%。

石化業(yè)務(wù)首次超過聚氨酯業(yè)務(wù)

2025年前三季度，萬華化學(xué)石化業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到593.19億元，首次超越其傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)板塊聚氨酯業(yè)務(wù)（營(yíng)收551.43億元）。這意味著，自萬華化學(xué)成立以來，聚氨酯業(yè)務(wù)首次讓出了營(yíng)收貢獻(xiàn)第一的寶座。具體來看，石化系列營(yíng)收已達(dá)到去年全年的82%，聚氨酯系列為去年全年的73%，而精細(xì)化學(xué)品及新材料系列也達(dá)到了去年全年的84%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收238.11億元。

不過從盈利能力看，聚氨酯業(yè)務(wù)的毛利率仍然維持在26%左右的高位，而石化產(chǎn)品的毛利率已經(jīng)跌至3%附近，精細(xì)化學(xué)品及新材料的毛利率約為12.78%。這說明盡管石化業(yè)務(wù)在營(yíng)收規(guī)模上實(shí)現(xiàn)了反超，但其實(shí)在嚴(yán)重拖整個(gè)萬華化學(xué)的后腿。

萬華化學(xué)盈利能力承壓，與嚴(yán)峻的行業(yè)環(huán)境密不可分。據(jù)買化塑研究院的數(shù)據(jù)，2025年第三季度，化工板塊超過半數(shù)的商品價(jià)格環(huán)比下降。具體到萬華的核心產(chǎn)品：TDI前三季度均價(jià)為12828元/噸，較去年同期下跌13.45%；聚合MDI均價(jià)16230元/噸，同比下跌3.37%；純MDI均價(jià)17788元/噸，同比下跌6.18%。在石化產(chǎn)品端，價(jià)格下行壓力同樣巨大，丙烯均價(jià)6632元/噸，同比下跌3.7%；正丁醇均價(jià)6601元/噸，同比下跌20%；丙烯酸丁酯均價(jià)8306元/噸，同比下跌8.96%。

正是在這種“量增價(jià)跌”的市場(chǎng)環(huán)境下，萬華化學(xué)的產(chǎn)能擴(kuò)張戰(zhàn)略呈現(xiàn)出其雙刃劍效應(yīng)。一方面，萬華化學(xué)通過新產(chǎn)能釋放帶來的銷量提升，有效對(duì)沖了部分價(jià)格下滑的影響。2025年第三季度，其聚氨酯、石化和精細(xì)化學(xué)品三大業(yè)務(wù)的銷量同比分別增長(zhǎng)9.9%、32.6%和30.0%。前三季度，聚氨酯系列產(chǎn)品銷量達(dá)458萬噸，石化系列銷量達(dá)460萬噸，精細(xì)化學(xué)品及新材料銷量達(dá)184萬噸。另一方面，在行業(yè)下行周期中逆勢(shì)擴(kuò)張，不可避免地會(huì)面臨產(chǎn)品均價(jià)下滑、毛利率被嚴(yán)重?cái)D壓的陣痛。

產(chǎn)能擴(kuò)張步伐未停

盡管短期盈利承壓，萬華化學(xué)產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐卻并未停歇。截至2025年三季度末，萬華化學(xué)總資產(chǎn)已達(dá)到3283.24億元，較年初增長(zhǎng)11.93%。尤為引人注目的是，固定資產(chǎn)與在建工程合計(jì)規(guī)模接近1900億元，較年初增長(zhǎng)4.37%。這表明萬華化學(xué)仍在進(jìn)行大規(guī)模的資本開支，產(chǎn)能擴(kuò)張步伐未停。

近年來，萬華化學(xué)大力推進(jìn)以乙烯項(xiàng)目為核心的石化產(chǎn)業(yè)園建設(shè)，旨在構(gòu)建從基礎(chǔ)原料到高性能化學(xué)品及新材料的完整產(chǎn)業(yè)鏈。例如，其位于煙臺(tái)的百萬噸級(jí)乙烯項(xiàng)目及下游配套裝置的陸續(xù)投產(chǎn)，極大地提升了烯烴及其衍生物的產(chǎn)能。在鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，萬華化學(xué)將精細(xì)化學(xué)品及新材料視為未來增長(zhǎng)的關(guān)鍵引擎。萬華化學(xué)正積極布局高性能塑料、特種化學(xué)品、電子化學(xué)品、新能源材料（如鋰電池材料、可降解塑料）等高附加值領(lǐng)域。除了在國(guó)內(nèi)持續(xù)投入，萬華化學(xué)也在全球范圍內(nèi)優(yōu)化其產(chǎn)能布局，以更好地貼近市場(chǎng)、應(yīng)對(duì)貿(mào)易壁壘和分散風(fēng)險(xiǎn)。