慧正資訊：2021年1月25日，據(jù)上交所披露，上交所決定終止對浙江光華科技股份有限公司（以下簡稱“光華科技”）首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市審核。

2021年1月22日，光華科技和保薦人國泰君安證券股份有限公司分別向上交所提交了《浙江光華科技股份有限公司關(guān)于撤回首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的申請》和《國泰君安證券股份有限公司關(guān)于撤回浙江光華科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的申請》，申請撤回申請文件。根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十七條的有關(guān)規(guī)定，上交所決定終止對光華科技首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的審核。

據(jù)了解，光華科技成立于2014年10月11日，是一家專業(yè)從事聚酯樹脂研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)，也是國內(nèi)最大的粉末涂料聚酯樹脂供應商之一。目前，公司擁有約50000噸聚酯樹脂的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品已輻射歐美多國。據(jù)悉，該公司粉末涂料用聚酯樹脂產(chǎn)銷量已連續(xù)多年居國內(nèi)行業(yè)第二位。主要產(chǎn)品包括環(huán)氧固化聚酯樹脂、TGIC固化聚酯樹脂、HAA固化聚酯樹脂及特殊用途聚酯樹脂等系列，根據(jù)應用領(lǐng)域的不同。這些產(chǎn)品又可以分為戶外型聚酯樹脂和戶內(nèi)型聚酯樹脂，廣泛應用于建筑、家具、家電、汽車、高鐵、3C等眾多領(lǐng)域。

光華科技作為國內(nèi)聚酯樹脂的領(lǐng)先企業(yè)，多年來始終重視研發(fā)能力和綜合技術(shù)能力的培養(yǎng)，目前公司已擁有儲存穩(wěn)定的高酸值聚酯樹脂技術(shù)、木紋轉(zhuǎn)印專用聚酯樹脂技術(shù)、電子封裝材料用聚酯樹脂技術(shù)、硅改性樹脂技術(shù)等16項核心技術(shù)。

其中超級耐候聚酯樹脂技術(shù)、耐高溫聚酯樹脂技術(shù)、儲存穩(wěn)定的高酸值聚酯樹脂技術(shù)、中密度板專用聚酯樹脂技術(shù)、木紋轉(zhuǎn)印專用聚酯樹脂技術(shù)等7項核心技術(shù)已經(jīng)實現(xiàn)規(guī)?；瘧?，電子封裝材料用聚酯樹脂技術(shù)、硅改性樹脂技術(shù)等9項已突破關(guān)鍵技術(shù)，陸續(xù)開始小規(guī)模試產(chǎn)。

粉末涂料下游應用領(lǐng)域較為廣泛，光華科技較強的研發(fā)能力和豐富的產(chǎn)品體系使得公司在應對客戶需求、拓寬產(chǎn)品線具備較強的主動性。

光華科技 2017年至2019年聚酯樹脂銷量分別為4.75萬噸、5.97萬噸及7.11萬噸。根據(jù)中國化工學會涂料涂裝專業(yè)委員會的統(tǒng)計，公司粉末涂料用聚酯樹脂銷量多年來始終位居行業(yè)前列，是國內(nèi)領(lǐng)先的粉末涂料用聚酯樹脂供應商。

從資產(chǎn)上來看，2017年至2019年，光華科技的應收賬款余額分別為2.2億元、2.5億元和2.5億元，2018年、2019年同比分別增長了7.08%、0.7%；年均占營業(yè)收入的比重為33.13%，而可比上市公司年均為30%。

2017年至2019年，光華科技的資產(chǎn)負債率分別為70%、70%和55%；與光華科技可比度較高的上市公司神劍股份（002361），2017年至2019年的資產(chǎn)負債率分別為31.38%、38.71%、39%。

光華科技目前產(chǎn)能9.9萬噸，系原4.4萬噸老產(chǎn)能加上2019年11月投產(chǎn)的5.5萬噸新產(chǎn)能，公司總土建及設(shè)備投資凈值只有9528.03萬元，原值只有12292.68萬元，明顯偏低。

另外，2019年11月新的技改5.5萬噸項目投產(chǎn)，審計報告中在建工程項目顯示，該項目預算6010.00萬元，實際轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)4195.85萬元。

此外，光華科技配備的小試合成裝置為全自動電腦控制，可以全面記錄合成過程的溫度、壓力以及攪拌速度等參數(shù)，形成的參數(shù)可以直接用于該產(chǎn)品的工業(yè)化生產(chǎn)。在產(chǎn)品配方開發(fā)方面，公司擁有專業(yè)的技術(shù)研發(fā)團隊，研發(fā)能力突出。

多年來，光華科技緊緊圍繞技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新構(gòu)建企業(yè)核心競爭力，不斷加大科技投入，人才知識密集，技術(shù)力量雄厚，儀器設(shè)備先進，工程技術(shù)成果轉(zhuǎn)化能力強，自主研發(fā)經(jīng)驗豐富，管理制度完善，使產(chǎn)品具備更強市場競爭力，在行業(yè)內(nèi)樹立良好口碑，行業(yè)地位穩(wěn)步提升。

2020年前三季度財報顯示，光華科技實現(xiàn)營業(yè)收入1407921146.67元，同比增長12.55%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤21353692.36元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤12802948.53元。截至2020年9月30日止，光華科技總資產(chǎn)2582156738.84元，歸屬上市公司股東的凈資產(chǎn)1272441269.81元。10月25日，光華科技發(fā)布2020年業(yè)績預增公告，預計公司實現(xiàn)凈利潤同比增長159.16%~233.20%，前景樂觀。

光華科技原擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行股票數(shù)量不超過3200萬股（未考慮超額配售選擇權(quán)），占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%，擬募集資金5.87億元，其中4.26億元用于年產(chǎn)12萬噸粉末涂料用聚酯樹脂建設(shè)項目，7084.09萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，9000.00萬元用于補充流動資金，項目達產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將由目前的9.9萬噸/年提高至21.9萬噸/年。

眾所周知，在光華科技光鮮亮麗的表面，隱藏著諸多問題、并難以給出合理性的解釋，這也或許成為公司科創(chuàng)板IPO的重大質(zhì)疑。

據(jù)悉，科創(chuàng)板 IPO 申報企業(yè)必須具備科創(chuàng)屬性。根據(jù)證監(jiān)會的《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》，除了特別幾種情形外，申報企業(yè)必須要符合科創(chuàng)屬性3個條件：研發(fā)投入金額累計在6000萬元以上，共計擁有6項發(fā)明專利，其中5項已形成主營業(yè)務(wù)收入，最近一年的營業(yè)收入達到3億元以上。

對照中國證監(jiān)會的科創(chuàng)屬性指標，光華科技比較勉強站在及格線上。首先，報告期研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例均低于5%，只是符合替代指標“研發(fā)投入金額累計在6000萬元以上”；發(fā)明專利6項，比最低指標5項只多出1項；營業(yè)收入復合增長率不到20%，但滿足最近一年不低于3億元的替代指標。

審核部門對這種剛好站在科創(chuàng)屬性及格線上的企業(yè)，自然會特別關(guān)注研發(fā)費用的真實性。

2021年1月12日，上交所科創(chuàng)板審核中心公布了發(fā)行人和保薦機構(gòu)第三輪審核問詢函的回復。有關(guān)于研發(fā)費用問詢的幾個個問題，從這幾個問題的問詢可以看出，光華科技在研發(fā)費用方面?；拥南右赏Υ?。

除此之外，光華科技為謀IPO不惜上演多項數(shù)據(jù)與常識相背離。

光華科技估值半年內(nèi)翻三倍，一邊說缺錢一邊又大手筆分紅

根據(jù)招股說明書及申報材料顯示，2019年12月16日，光華科技以6.25元/股價格向廣灃啟辰認購、普華臻宜、志伯投資和自然人孫宇分別發(fā)行了540萬股、160萬股、100萬股和100萬股，總募集資金5625萬元。發(fā)行后，公司總股本由8700萬股增加至9600萬股。

按照這個價格，公司投后估值6億元。

光華科技表示，引入外部投資人目的有三個：增強資本規(guī)模，滿足公司發(fā)展的資金需求；促進發(fā)行人進一步完善法人治理結(jié)構(gòu)；新增股東看好發(fā)行人所處行業(yè)發(fā)展前景以及公司后續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

僅僅半年后，光華科技向上交所提交科創(chuàng)板申報材料，公司擬公開發(fā)行不超過3200萬股，計劃募資5.87億元，核算下來，發(fā)行價超過18元/股。

在如此短時間，光華科技估值暴增3倍，這是什么神操作？

據(jù)悉，在光華科技光鮮亮麗的表面，隱藏著諸多問題、并難以給出合理性的解釋，這也或許成為公司科創(chuàng)板IPO的重大質(zhì)疑。

光華科技高毛利率難以合理解釋

光華股份在科創(chuàng)板IPO申請上接受上交所關(guān)于2017年至2019年毛利率方面的詢問。

此外，光華科技在回復函中表示，2017年度至2019年度，聚酯樹脂產(chǎn)品與同行業(yè)可比公司聚酯樹脂的單位毛利、毛利率對比如下：

從上表可以看出，光華科技聚酯樹脂的2019年毛利率高于廣州擎天3.69個百分點，高于行業(yè)龍頭神劍股份7.69個百分點，但如此高的毛利率卻嚴重存疑。

據(jù)了解，三家產(chǎn)品銷售價格相差不大，原料來源基本一致，從采購量來說，行業(yè)龍頭更是優(yōu)勢明顯，而樹脂產(chǎn)品生產(chǎn)成本主要為原材料的消耗支出，人工及制造費用，即使費用可以節(jié)約，但也無法產(chǎn)生如此巨大的差距，這也是光華科技難以給出合理性的解釋。這一系列的事不管投資者如何看？反正觀感不好。