2025年4月22日，富嶺股份披露2024年年度報(bào)告。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后的結(jié)構(gòu)失衡

2024年，富嶺股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入22.69億元，同比增長(zhǎng)20.12%，歸母凈利潤(rùn)2.2億元，同比增長(zhǎng)2.05%。在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變、貿(mào)易格局充滿不確定性的大環(huán)境下，這樣的營(yíng)收增長(zhǎng)顯得難能可貴。然而，深入到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層面，隱憂逐漸浮現(xiàn)。

塑料餐飲具作為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，銷售8.54萬(wàn)噸，單價(jià)1.86萬(wàn)元/噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.88億元，占比高達(dá)69.97%，同比增長(zhǎng)10.56%。塑料餐飲具憑借其成本優(yōu)勢(shì)和成熟的市場(chǎng)渠道，依然是公司營(yíng)收的中流砥柱。與之形成鮮明對(duì)比的是生物降解材料餐飲具，盡管在環(huán)保理念日益深入人心的當(dāng)下被寄予厚望，但實(shí)際表現(xiàn)卻不盡如人意。該產(chǎn)品銷售4135噸，單價(jià)3.10萬(wàn)元/噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.28億元，占比僅5.64%，同比增長(zhǎng)2.70%，在主營(yíng)業(yè)務(wù)中的占比不足6%，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)極為疲軟。

紙制品業(yè)務(wù)則呈現(xiàn)出另一番景象。在國(guó)內(nèi)限塑政策的驅(qū)動(dòng)以及新式茶飲市場(chǎng)需求不斷增長(zhǎng)的雙重利好下，紙制品銷售2.83萬(wàn)噸，單價(jià)1.51萬(wàn)元/噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.28億元，占比18.85%，同比增長(zhǎng)48.24%，成為公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的新亮點(diǎn)。這一板塊的快速增長(zhǎng)，凸顯了公司對(duì)市場(chǎng)政策變化的敏銳捕捉和積極響應(yīng)能力。

生物降解項(xiàng)目：延期背后的無(wú)奈與挑戰(zhàn)

2024年，富嶺股份生物降解制品的銷售困境，與公司在資本市場(chǎng)的大動(dòng)作形成了鮮明反差。公司曾募集7.8億元投入2萬(wàn)噸生物降解塑料制品技改等項(xiàng)目，雄心勃勃地布局環(huán)保餐飲具的未來(lái)賽道。但現(xiàn)實(shí)卻給了公司沉重一擊。2025年2月20日，上市未滿一個(gè)月的富嶺股份突然宣布部分募投項(xiàng)目延期。其中，“年產(chǎn)2萬(wàn)噸可循環(huán)塑料制品、2萬(wàn)噸生物降解塑料制品技改項(xiàng)目”以及“研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目”原本計(jì)劃于2023年12月31日達(dá)到可使用狀態(tài)，如今卻被大幅推遲至2026年12月31日。

這一延期背后，是諸多因素的交織。從技術(shù)層面看，PLA等生物降解材料在耐熱性能等方面與傳統(tǒng)塑料存在明顯差異，這限制了其在一些對(duì)產(chǎn)品性能要求較高場(chǎng)景中的應(yīng)用。從成本角度考量，生物降解材料較高的生產(chǎn)成本使得產(chǎn)品價(jià)格居高不下，在市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，導(dǎo)致市場(chǎng)規(guī)?？傮w相對(duì)較小。此外，國(guó)內(nèi)政策導(dǎo)向也發(fā)生了變化，從單純支持生物降解材料產(chǎn)品替代傳統(tǒng)塑料制品，轉(zhuǎn)變?yōu)樗芰现破坊厥昭h(huán)利用和生物降解材料制品替代兩者并重。這些因素共同作用，使得公司不得不放緩生物降解材料餐飲具產(chǎn)品的設(shè)備投資進(jìn)度，募投項(xiàng)目也隨之延期。

毛利率下滑：成本與價(jià)格的雙重?cái)D壓

公司2024年的毛利率為21.11%，同比下降3.81個(gè)百分點(diǎn)，這一數(shù)據(jù)的背后，是成本與價(jià)格的雙重?cái)D壓。從銷售價(jià)格端來(lái)看，部分客戶的產(chǎn)品銷售價(jià)格出現(xiàn)下降，侵蝕了利潤(rùn)空間。在成本方面，2024年度海運(yùn)費(fèi)平均價(jià)格的增長(zhǎng)，直接增加了公司的運(yùn)營(yíng)成本。特別是對(duì)于以外銷為主的富嶺股份而言，海運(yùn)費(fèi)的波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)影響顯著。此外，原材料價(jià)格的潛在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，盡管2024年PP等原材料價(jià)格波動(dòng)較小，但作為石油提煉產(chǎn)品，其價(jià)格受國(guó)際石油價(jià)格和大宗市場(chǎng)供求關(guān)系影響較大，未來(lái)一旦價(jià)格大幅波動(dòng)，公司成本控制將面臨更大挑戰(zhàn)。

美國(guó)市場(chǎng)：甜蜜的負(fù)擔(dān)

富嶺股份產(chǎn)品以外銷為主，美國(guó)市場(chǎng)是其最主要的銷售陣地。2023年和2024年，公司對(duì)美國(guó)市場(chǎng)銷售收入分別達(dá)到12.37億元和14.71億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為65.47%和64.82%。美國(guó)市場(chǎng)的龐大需求，為富嶺股份帶來(lái)了穩(wěn)定的營(yíng)收來(lái)源。然而，中美貿(mào)易政策的不確定性，卻如同高懸在公司頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

自2018年6月以來(lái)，中美貿(mào)易領(lǐng)域政策頻出，美方對(duì)部分中國(guó)輸美商品加征了25%的關(guān)稅，富嶺股份的塑料吸管、杯蓋和紙杯等產(chǎn)品均在加征關(guān)稅范圍內(nèi)。雖然公司通過(guò)美國(guó)、印尼和墨西哥生產(chǎn)基地的產(chǎn)能調(diào)配，在一定程度上緩解了關(guān)稅沖擊，但境外生產(chǎn)基地的產(chǎn)能和產(chǎn)量占比較低，公司向美國(guó)地區(qū)銷售的產(chǎn)品仍主要依賴中國(guó)生產(chǎn)基地出口。2025年2月1日和3月3日，美國(guó)政府再次宣布對(duì)所有中國(guó)輸美商品各加征10%關(guān)稅，后續(xù)又不斷提升對(duì)中國(guó)大陸征收的“對(duì)等關(guān)稅”稅率至125%，2025年美國(guó)合計(jì)對(duì)中國(guó)增加了145%的關(guān)稅。這使得中國(guó)出口美國(guó)產(chǎn)品的成本大幅提升，主要美國(guó)客戶已要求公司承擔(dān)部分增加的關(guān)稅成本，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐闪藝?yán)重的不利影響。

印尼建廠：破局的希望與隱憂

面對(duì)美國(guó)關(guān)稅帶來(lái)的巨大壓力，富嶺股份積極尋求破局之道，2024年下半年在印尼購(gòu)買土地，計(jì)劃建設(shè)生產(chǎn)基地，以承接國(guó)內(nèi)向美國(guó)出口的產(chǎn)能。印尼生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)在2025年三季度或四季度部分完工并投產(chǎn)，這無(wú)疑為公司應(yīng)對(duì)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)了一線希望。然而，在投產(chǎn)前的這段時(shí)間，公司從中國(guó)出口美國(guó)的業(yè)務(wù)仍將面臨巨大挑戰(zhàn)。以DDP出口模式居多的業(yè)務(wù)，產(chǎn)品將面臨無(wú)法大幅漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，而FOB模式下的產(chǎn)品則面臨降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，這兩種情況都將對(duì)公司盈利能力造成較大不利影響，預(yù)計(jì)2025年公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)承壓。

富嶺股份在2024年既有營(yíng)收增長(zhǎng)的亮點(diǎn)，也深陷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理、生物降解項(xiàng)目延期、毛利率下滑、美國(guó)市場(chǎng)關(guān)稅沖擊等諸多困境之中。未來(lái)，公司需要加快生物降解項(xiàng)目的推進(jìn)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；加強(qiáng)成本控制，提升毛利率；加速印尼生產(chǎn)基地建設(shè)，降低美國(guó)關(guān)稅影響，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和復(fù)雜的貿(mào)易環(huán)境中實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。