慧正資訊：從當(dāng)前媒體披露的交易動態(tài)來看，阿克蘇諾貝爾印度公司可能在6月底前迎來新東家，待公開收購要約程序結(jié)束后，最終交易協(xié)議將正式宣布。這一潛在交易背后，荷蘭巨頭阿克蘇諾貝爾或許會選擇全面或部分撤離印度市場，引發(fā)業(yè)界廣泛關(guān)注。

據(jù)最新印度新聞報道，JSW集團(tuán)在收購阿克蘇諾貝爾印度子公司75%股權(quán)的交易中已占據(jù)主導(dǎo)地位，交易瀕臨完成，估值約達(dá)1200億盧比（約合101億元人民幣）。

JSW通過排他性談判擊敗了派迪特工業(yè)（Pidilite Industries）和靛藍(lán)涂料（Indigo Paints）等競爭對手，成為此次收購的領(lǐng)跑者。該交易預(yù)計(jì)于2025年第二季度完成，屆時JSW將掌控一家擁有成熟分銷網(wǎng)絡(luò)、市值達(dá)1585.7億盧比（截至2025年5月16日）的企業(yè)。

為籌集此次收購所需的巨額資金，JSW集團(tuán)于2025年5月16日采取行動，以121億盧比的價格出售了JSW基礎(chǔ)設(shè)施公司2%的股份。所得資金將部分用于支持此次收購計(jì)劃。同時，為填補(bǔ)1200億盧比的估值缺口，JSW正探索與私募股權(quán)公司合作，這是其過去收購中慣用的策略。

阿克蘇諾貝爾旗下的多樂士（Dulux）品牌在印度市場以高端品質(zhì)著稱，此次收購若能達(dá)成，將為JSW集團(tuán)在涂料領(lǐng)域提供極具戰(zhàn)略價值的立足點(diǎn)，助力其拓展自2019年推出的面向消費(fèi)者的JSW涂料業(yè)務(wù)。從戰(zhàn)略層面來看，此次收購與JSW集團(tuán)的整體并購戰(zhàn)略高度契合。此前，該集團(tuán)已成功完成多筆高調(diào)交易，如以1246.8億盧比收購O2 Power、以1600億盧比收購KSK能源等。

阿克蘇諾貝爾為何退出印度市場？

阿克蘇諾貝爾印度業(yè)務(wù)的整體市值約為1500億盧比（約合126億元人民幣），不過其中包含粉末涂料等不在此次出售范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)板塊。阿克蘇諾貝爾母公司啟動業(yè)務(wù)審查的決定最早于去年10月對外披露，這一決策背后是全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性加劇，公司為應(yīng)對挑戰(zhàn)，尋求精簡運(yùn)營流程、提升運(yùn)營效率，以增強(qiáng)自身在全球市場的競爭力。

其退出印度市場并非偶然，而是多重因素共同作用的結(jié)果。從市場競爭格局來看，印度涂料市場在2024年估值高達(dá)8000億盧比，市場競爭異常激烈。盡管阿克蘇諾貝爾印度公司作為印度第四大涂料企業(yè)，擁有近8%的市場份額，但與行業(yè)巨頭相比仍存在較大差距。亞洲涂料（Asian Paints）和伯爵涂料（Berger）共同占據(jù)近75%的市場份額，再加上關(guān)西尼羅拉克涂料（Kansai Nerolac），這三家企業(yè)已形成壟斷格局。

近年來，除了傳統(tǒng)涂料企業(yè)持續(xù)鞏固市場地位外，新進(jìn)入者如JSW涂料、Grasim工業(yè)以及阿達(dá)尼集團(tuán)（Aditya Birla Group）旗下的Birla Opus等紛紛加速布局。這些新進(jìn)入者積極擴(kuò)充產(chǎn)能，大力拓展經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)和分銷渠道，對原有市場格局造成強(qiáng)烈沖擊，進(jìn)一步加劇了市場競爭的激烈程度，這也成為迫使阿克蘇諾貝爾考慮退出印度市場的重要因素之一。

除了激烈的市場競爭，阿克蘇諾貝爾印度公司不太樂觀的業(yè)績表現(xiàn)或許也是其退出印度市場的關(guān)鍵原因之一。根據(jù)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2025財(cái)年，該公司營收同比增長3%，但息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）和凈利潤卻分別下降1.5%和0.3%。印度工業(yè)信貸投資銀行（ICICI Securities）的報告深入分析了背后的原因，指出由于收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化（可能B2B產(chǎn)品占比提升），導(dǎo)致毛利率收縮70個基點(diǎn)；同時，其他支出增加以及品牌建設(shè)投入可能上升，使得EBITDA利潤率收縮100個基點(diǎn)。

具體到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，該公司2025財(cái)年運(yùn)營收入為409.1億盧比，實(shí)現(xiàn)3%的增長；運(yùn)營息稅前利潤（EBIT）持平于55.18億盧比，利潤率持續(xù)保持在兩位數(shù)（13.5%）；凈利潤同樣持平于42.86億盧比。

該交易將重塑印度涂料市場競爭格局

阿克蘇諾貝爾印度公司的市場份額增長主要得益于其高端定位策略，業(yè)務(wù)聚焦于家庭和商業(yè)空間的裝飾涂料領(lǐng)域。其運(yùn)營相對獨(dú)立，受全球供應(yīng)鏈中斷的影響較小。該印度子公司在印度證券交易所上市，業(yè)務(wù)涵蓋裝飾涂料和工業(yè)涂料兩大板塊。在過去一年里，該公司股價上漲了35.79%，顯示出市場對其業(yè)務(wù)的一定認(rèn)可。

在建筑和工業(yè)領(lǐng)域，阿克蘇諾貝爾印度公司在印度北部、中部、西部和南部地區(qū)經(jīng)營著五家戰(zhàn)略性工廠。在建筑領(lǐng)域，其旗下的多樂士品牌聲名遠(yuǎn)揚(yáng)，是印度建筑涂料行業(yè)的領(lǐng)軍品牌；在工業(yè)領(lǐng)域，Interpon、International、Sikkens等全球知名品牌也為其贏得了廣泛的市場認(rèn)可，工業(yè)部門對阿克蘇諾貝爾印度公司銷售額的貢獻(xiàn)超過三分之一。

今年早些時候，該公司以115.2億盧比收購了多樂士品牌在印度、尼泊爾、不丹和孟加拉國的知識產(chǎn)權(quán)，同時以207.3億盧比向母公司出售粉末涂料業(yè)務(wù)，并以7億盧比出售研發(fā)部門。此次資產(chǎn)重組產(chǎn)生的99.1億盧比凈收益，將用于支付交易產(chǎn)生的稅款，并為股東提供分紅。

若此次交易順利完成，JSW集團(tuán)將全面獲得阿克蘇諾貝爾印度公司裝飾涂料和工業(yè)涂料業(yè)務(wù)，而粉末涂料業(yè)務(wù)和研發(fā)部門將回售給荷蘭母公司。這一交易結(jié)果不僅將重塑印度涂料市場的競爭格局，也將對阿克蘇諾貝爾和JSW集團(tuán)未來的發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。