慧正資訊：德國化工巨頭巴斯夫正為其估值約60億歐元（68億美元）的涂料業(yè)務(wù)尋找買家，一場牽動全球化工與涂料行業(yè)神經(jīng)的競購戰(zhàn)悄然拉開帷幕。據(jù)彭博社等多家權(quán)威媒體報(bào)道，該出售程序已正式啟動，吸引了包括阿克蘇諾貝爾、宣偉、凱雷集團(tuán)以及多家頂級私募股權(quán)公司在內(nèi)的強(qiáng)勁競標(biāo)興趣。

待售的巴斯夫涂料業(yè)務(wù)部門實(shí)力不容小覷，是除阿克蘇諾貝爾之外的歐洲第二大涂料制造商。該部門專注于三大核心領(lǐng)域：

● 汽車原廠漆(OEM)：巴斯夫是全球最大的汽車原廠涂料供應(yīng)商之一，為眾多汽車制造商提供新車生產(chǎn)線的涂裝解決方案；

● 汽車修補(bǔ)漆：為汽車售后維修市場提供高品質(zhì)修補(bǔ)涂料；

● 裝飾涂料及表面處理：包括工業(yè)應(yīng)用涂料和金屬預(yù)處理產(chǎn)品。

2024年，該部門貢獻(xiàn)了約43億歐元（63.2億美元）的營收，雖較2023年的44億歐元略有下滑，仍占巴斯夫集團(tuán)總銷售額的6.6%，是其重要的業(yè)務(wù)單元之一。

戰(zhàn)略調(diào)整：剝離非核心業(yè)務(wù)，聚焦未來增長

此次出售并非孤立事件，而是巴斯夫?yàn)槠谝荒臧氲闹卮髴?zhàn)略重組計(jì)劃的關(guān)鍵一環(huán)。自2023年12月起，巴斯夫已著手提升包括農(nóng)業(yè)解決方案、電池材料及涂料在內(nèi)的多個(gè)業(yè)務(wù)單元的獨(dú)立性和市場敏捷性，旨在使它們能更靈活地響應(yīng)市場需求并承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。

通過出售涂料業(yè)務(wù)部門，巴斯夫?qū)@著改善資產(chǎn)負(fù)債表，為管理層集中資源（資金與管理注意力）投入更具增長潛力和戰(zhàn)略協(xié)同性的核心領(lǐng)域提供可能。

同時(shí)，此舉高度契合當(dāng)前全球大型化工企業(yè)的主流戰(zhàn)略——通過精簡業(yè)務(wù)組合、剝離非核心或增長放緩的資產(chǎn)，以優(yōu)化財(cái)務(wù)表現(xiàn)、提升盈利能力和股東回報(bào)。此前，巴斯夫已將巴西裝飾涂料業(yè)務(wù)以11.5億美元出售給宣偉，并正在為農(nóng)藥部門探索IPO可能性。

今年3月份，巴斯夫聘請美國銀行和摩根大通擔(dān)任出售涂料業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)顧問，目標(biāo)是在第二季度末達(dá)成協(xié)議。當(dāng)時(shí)有報(bào)道稱，部分銀行正考慮為該交易提供25億歐元（27億美元）的債務(wù)融資，融資形式包括借款資金及歐元和美元計(jì)價(jià)的高收益?zhèn)?/p>

競購格局：群雄逐鹿，焦點(diǎn)各異

目前，潛在買家陣容豪華，競爭激烈：

1.阿克蘇諾貝爾：戰(zhàn)略契合與財(cái)務(wù)壓力并存

荷蘭財(cái)經(jīng)日報(bào)《Het Financieele Dagblad》4月28日援引消息人士報(bào)道，阿克蘇諾貝爾對巴斯夫涂料業(yè)務(wù)“表現(xiàn)出濃厚興趣”。一位熟悉該行業(yè)的消息人士稱，巴斯夫的涂料業(yè)務(wù)與阿克蘇諾貝爾堪稱“天作之合”。

從戰(zhàn)略契合度來看，巴斯夫涂料業(yè)務(wù)非常適合阿克蘇諾貝爾。收購巴斯夫涂料業(yè)務(wù)將極大強(qiáng)化阿克蘇諾貝爾在極具價(jià)值的汽車OEM涂料領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)地位（這是阿克蘇諾貝爾相對薄弱的環(huán)節(jié)），并顯著擴(kuò)展其在修補(bǔ)漆和工業(yè)涂料（尤其是表面處理）的版圖，產(chǎn)生巨大的協(xié)同效應(yīng)。

然而，阿克蘇諾貝爾首席財(cái)務(wù)官M(fèi)aarten de Vries在最近的季度業(yè)績說明會上態(tài)度謹(jǐn)慎，強(qiáng)調(diào)公司“專注于自己的議程”，拒絕對收購巴斯夫涂料一事置評。比利時(shí)聯(lián)合證券銀行（KBC）的專家Wim Hoste也指出，阿克蘇諾貝爾當(dāng)前正專注于自身業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型（尤其是亞洲市場），且面臨高額債務(wù)，進(jìn)行如此大規(guī)模的收購“時(shí)機(jī)相當(dāng)不佳”。市場對其財(cái)務(wù)能力和收購意愿存疑。

2.凱雷集團(tuán)與宣偉：聯(lián)合競購，實(shí)力強(qiáng)勁

多方報(bào)道指出，美國私募股權(quán)巨頭凱雷集團(tuán)，正與全球涂料龍頭宣偉探討聯(lián)合競購巴斯夫涂料業(yè)務(wù)的方案。

凱雷集團(tuán)在涂料行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，曾于2012年以49億美元收購杜邦高性能涂料業(yè)務(wù)并成功運(yùn)作上市（即現(xiàn)在的艾仕得），2016年前出售了其剩余股份。

宣偉本身也是并購整合的能手，2017年以113億美元天價(jià)收購?fù)坎╒alspar）使其一躍成為全球龍頭企業(yè)，近期又剛以11.5億美元從巴斯夫手中收購了其巴西裝飾涂料業(yè)務(wù)。聯(lián)合凱雷競購將使其在汽車和工業(yè)涂料領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)質(zhì)的飛躍，直接挑戰(zhàn)PPG等競爭對手。

3.私募股權(quán)財(cái)團(tuán)：實(shí)力雄厚，不容小覷

包括CVC資本合伙人、孤星基金、安宏資本、貝恩資本、黑石集團(tuán)和鉑金 equity（Platinum Equity）在內(nèi)的多家頂級私募股權(quán)公司，也被報(bào)道正在獨(dú)立評估對巴斯夫涂料業(yè)務(wù)的收購機(jī)會。它們雄厚的資金實(shí)力和對行業(yè)整合的投資邏輯，使其成為不可忽視的競購力量。

行業(yè)影響：格局重塑在即

無論最終花落誰家，這筆潛在交易都將在全球涂料行業(yè)引發(fā)深遠(yuǎn)震蕩。

若阿克蘇諾貝爾勝出，將誕生一個(gè)橫跨裝飾漆、高性能涂料和汽車涂料（OEM+修補(bǔ)）的歐洲超級巨頭，顯著改變與PPG、宣偉三足鼎立的全球格局，尤其在汽車OEM領(lǐng)域獲得顛覆性優(yōu)勢。

若凱雷集團(tuán)-宣偉聯(lián)盟勝出，將極大強(qiáng)化宣偉的實(shí)力，使其在汽車涂料和工業(yè)涂料領(lǐng)域的統(tǒng)治力空前增強(qiáng)。

若私募股權(quán)勝出，可能意味著該業(yè)務(wù)在未來幾年經(jīng)歷深度整合與效率提升后，再次被出售給產(chǎn)業(yè)巨頭或獨(dú)立上市（如同凱雷運(yùn)作艾仕得的模式），為行業(yè)帶來新的變數(shù)。

對于巴斯夫而言，成功剝離涂料業(yè)務(wù)后，巴斯夫?qū)⒏鼘Ｗ⒂谄涓邇?yōu)勢的核心化學(xué)品、材料、工業(yè)解決方案、營養(yǎng)與護(hù)理以及農(nóng)業(yè)解決方案等板塊，尤其是在當(dāng)前歐洲能源成本高企、中國市場承壓的背景下，力求提升整體盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

結(jié)語

巴斯夫涂料業(yè)務(wù)的出售，是這家化工巨頭戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵落子，也是全球涂料行業(yè)格局重塑的重大契機(jī)。60億歐元的標(biāo)的吸引了產(chǎn)業(yè)巨頭與金融大鱷的激烈角逐，其中阿克蘇諾貝爾的意向與顧慮、凱雷-宣偉潛在的聯(lián)合出擊以及眾多私募的伺機(jī)而動，構(gòu)成了這場資本大戲的核心看點(diǎn)。

最終誰能將這塊蘊(yùn)含技術(shù)與市場價(jià)值的“瑰寶”收入囊中，不僅取決于出價(jià)高低，更取決于戰(zhàn)略契合度、融資能力和對未來行業(yè)趨勢的判斷。其結(jié)果，必將深遠(yuǎn)影響全球涂料市場的競爭格局。巴斯夫預(yù)計(jì)將在2025年第二季度啟動與潛在買家的深入接觸，這場牽動全球化工神經(jīng)的交易，其最終走向值得持續(xù)高度關(guān)注。