慧正資訊：重慶三峽油漆股份有限公司（股票代碼：000565，簡(jiǎn)稱(chēng)“渝三峽”）近日發(fā)布公告，宣布擬通過(guò)股權(quán)收購(gòu)與增資擴(kuò)股的方式，控股重慶蔚藍(lán)時(shí)代節(jié)能技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“蔚藍(lán)時(shí)代”）。這筆交易意味著這家擁有70余年歷史的傳統(tǒng)涂料企業(yè)，將正式切入高端功能性涂料領(lǐng)域，劍指新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型。

根據(jù)公告，本次交易分為股權(quán)收購(gòu)與增資擴(kuò)股兩部分，總金額達(dá)5355萬(wàn)元。股權(quán)收購(gòu)方面，渝三峽擬以3036.82萬(wàn)元現(xiàn)金受讓重慶曉滿(mǎn)科技合伙企業(yè)（有限合伙）持有的蔚藍(lán)時(shí)代40.49%股權(quán)；增資擴(kuò)股方面，渝三峽同步以2318.18萬(wàn)元現(xiàn)金對(duì)蔚藍(lán)時(shí)代進(jìn)行增資，認(rèn)購(gòu)其新增注冊(cè)資本1407.52萬(wàn)元。

此外，重慶渝富控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“渝富控股”）也參與本次交易，以893.18萬(wàn)元受讓蔚藍(lán)時(shí)代11.91%股權(quán)，并以681.82萬(wàn)元進(jìn)行增資。交易完成后，渝三峽A將持有蔚藍(lán)時(shí)代51%股權(quán)，成為控股股東；渝富控股持股15%；原股東曉滿(mǎn)科技持股比例降至34%。

技術(shù)突圍：輻射制冷涂層技術(shù)撬動(dòng)千億市場(chǎng)

根據(jù)公告披露，蔚藍(lán)時(shí)代核心團(tuán)隊(duì)深耕輻射制冷光學(xué)涂層技術(shù)領(lǐng)域，已形成膜類(lèi)、涂料類(lèi)兩大產(chǎn)品矩陣。其自主研發(fā)的輻射制冷涂料可實(shí)現(xiàn)被動(dòng)降溫效果，在倉(cāng)儲(chǔ)物流、建筑節(jié)能、電力儲(chǔ)能等場(chǎng)景具有顯著節(jié)能價(jià)值。以某大型物流中心應(yīng)用案例測(cè)算，使用該涂料后建筑表面溫度可降低8-15℃，空調(diào)能耗下降20%-30%。

根據(jù)公告中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，蔚藍(lán)時(shí)代2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1591.18萬(wàn)元，盡管當(dāng)年凈利潤(rùn)虧損318.98萬(wàn)元，但2025年一季度已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)達(dá)238.41萬(wàn)元。這種業(yè)績(jī)拐點(diǎn)與其技術(shù)商業(yè)化進(jìn)程密切相關(guān)——2024年蔚藍(lán)時(shí)代建成首條年產(chǎn)5000噸輻射制冷涂料生產(chǎn)線，2025年3月末資產(chǎn)總額較年初增長(zhǎng)8.6%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)正至124.64萬(wàn)元。

本次交易呈現(xiàn)“國(guó)資主導(dǎo)+產(chǎn)業(yè)協(xié)同”的雙重特征。收購(gòu)方陣容中，渝三峽作為重慶國(guó)資控股上市公司，將聯(lián)合重慶渝富控股集團(tuán)（注冊(cè)資本168億元）共同增資；轉(zhuǎn)讓方重慶曉滿(mǎn)科技合伙企業(yè)則為標(biāo)的公司原控股股東，持股比例100%。

交易完成后，蔚藍(lán)時(shí)代股權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生根本性變革。根據(jù)公告，渝三峽擬通過(guò)“股權(quán)受讓+增資”兩步走戰(zhàn)略，最終實(shí)現(xiàn)控股。值得關(guān)注的是，交易設(shè)置了嚴(yán)苛的業(yè)績(jī)對(duì)賭條款：原股東承諾2025-2029年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于3900萬(wàn)元，若未達(dá)標(biāo)將啟動(dòng)補(bǔ)償機(jī)制。

轉(zhuǎn)型隱憂：商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)與整合挑戰(zhàn)并存

盡管技術(shù)前景誘人，但此次收購(gòu)依舊存在著風(fēng)險(xiǎn)。首先，若蔚藍(lán)時(shí)代未來(lái)盈利不及預(yù)期，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，收購(gòu)形成的商譽(yù)可能面臨減值壓力，直接沖擊上市公司利潤(rùn)表；其次，作為傳統(tǒng)涂料企業(yè)，渝三峽與科創(chuàng)型標(biāo)的在研發(fā)體系、管理文化等方面存在差異，技術(shù)協(xié)同效應(yīng)釋放需跨過(guò)管理融合關(guān)口；最后，當(dāng)下，高端涂料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，若蔚藍(lán)時(shí)代核心產(chǎn)品未能持續(xù)迭代，可能重蹈2024年虧損覆轍。

對(duì)渝三峽而言，此次收購(gòu)絕非簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)投資。作為西南地區(qū)涂料行業(yè)龍頭，其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)正面臨環(huán)保政策收緊與產(chǎn)能過(guò)剩的雙重?cái)D壓。2024年行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)涂料產(chǎn)量同比增長(zhǎng)僅2.8%，而高端工業(yè)涂料市場(chǎng)增速高達(dá)15%。通過(guò)控股蔚藍(lán)時(shí)代，渝三峽可快速切入輻射制冷涂料這一細(xì)分賽道。當(dāng)下，全球輻射制冷材料市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2030年突破800億元，當(dāng)前國(guó)內(nèi)滲透率不足5%，這一巨大的市場(chǎng)潛力，為渝三峽的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了廣闊的空間。

2024年，渝三峽實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.5億元，同比下降29.94%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)437萬(wàn)元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。在產(chǎn)品研發(fā)與創(chuàng)新領(lǐng)域，渝三峽也取得了不俗的成績(jī)。2024年，公司多項(xiàng)技術(shù)和產(chǎn)品取得突破性進(jìn)展。安全型醇酸涂料和水性光伏邊框涂料實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，其中安全型醇酸涂料更是創(chuàng)下單品銷(xiāo)售新高；水性光伏邊框涂料和風(fēng)電塔筒涂料取得權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)證；風(fēng)電葉片涂料、汽車(chē)配件塑料涂料研發(fā)進(jìn)入性能檢測(cè)階段；環(huán)氧固化劑攻克了重防腐涂料領(lǐng)域的原材料關(guān)鍵合成技術(shù)。

蔚藍(lán)時(shí)代成立于2022年，是國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃“高端功能與智能材料”重點(diǎn)專(zhuān)項(xiàng)課題的承擔(dān)單位。公司掌握多項(xiàng)輻射制冷材料的獨(dú)特配方與技術(shù)路線，通過(guò)將輻射制冷技術(shù)與油漆涂料、膜材、皮革、布料等載體相結(jié)合，為不同應(yīng)用場(chǎng)景提供被動(dòng)降溫解決方案。

目前，蔚藍(lán)時(shí)代的主要產(chǎn)品包括輻射制冷反射膜、輻射制冷透射膜和輻射制冷涂料，并持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣。這些產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于倉(cāng)儲(chǔ)物流、建筑節(jié)能、電力儲(chǔ)能等多個(gè)行業(yè)。其中，蔚藍(lán)時(shí)代的零能耗輻射降溫涂層性能卓越，能使建筑或柜體外表面降溫25 - 45度，內(nèi)部降溫8 - 15度，在儲(chǔ)能、建筑、糧倉(cāng)、電網(wǎng)、化工、物流等行業(yè)得到了廣泛應(yīng)用。

在解決方案層面，蔚藍(lán)時(shí)代推出的電力專(zhuān)用零能耗降溫解決方案獨(dú)具特色。該方案通過(guò)應(yīng)用反射型輻射制冷膜和輻射制冷涂料，無(wú)需借助外部能源和機(jī)械設(shè)備，僅依靠反射絕大部分太陽(yáng)光以及大幅提升熱紅外波段的反射率，就能實(shí)現(xiàn)設(shè)備的自然降溫，有效避免了因溫差波動(dòng)引發(fā)的凝露問(wèn)題。以蔚藍(lán)時(shí)代的某電柜實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目為例，試驗(yàn)柜內(nèi)部最大溫差為6.1℃，而對(duì)比柜內(nèi)部最大溫差達(dá)到14.8℃，應(yīng)用蔚藍(lán)時(shí)代反射型輻射降溫膜后，柜內(nèi)溫差大幅降低了8.7℃，凝露現(xiàn)象明顯減少。蔚藍(lán)時(shí)代的電力專(zhuān)用零能耗降溫方案，是在相同濕度條件下，通過(guò)減小內(nèi)部溫差，從根源上抑制凝露產(chǎn)生，進(jìn)而降低設(shè)備故障率，保障電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定運(yùn)行。

此外，蔚藍(lán)時(shí)代的光伏自清潔增發(fā)電涂層能夠增強(qiáng)光伏面板的自清潔性能，有效提高光能轉(zhuǎn)化效率，提升綜合發(fā)電量，在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平，深受光伏領(lǐng)域眾多客戶(hù)的青睞。

目前，蔚藍(lán)時(shí)代的技術(shù)已獲得寧德時(shí)代、比亞迪等全球新能源領(lǐng)軍企業(yè)的規(guī)模化應(yīng)用，覆蓋場(chǎng)景超過(guò)50萬(wàn)平方米，年減碳量相當(dāng)于種植10萬(wàn)棵樹(shù)木。