7月2日，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局（BIS）發(fā)出的一紙正式通知，終結(jié)了自5月底以來(lái)持續(xù)困擾中美能源貿(mào)易市場(chǎng)的乙烷出口風(fēng)波。此前一度被卷入地緣政策博弈前沿的乙烷貿(mào)易，如今重回正軌。這不僅標(biāo)志著乙烷出口業(yè)務(wù)回歸常規(guī)，更意味著衛(wèi)星化學(xué)、萬(wàn)華化學(xué)等中國(guó)乙烷裂解產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)徹底掃清了供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。

政策徹底落地：從出口許可到全面自由化

回顧這場(chǎng)風(fēng)波的始末，5月23日，美國(guó)BIS突發(fā)公告，將向中國(guó)出口的乙烷首次列入《出口管理?xiàng)l例（EAR）》第744.21條款，要求出口商逐票審批。理由是乙烷可能用于中國(guó)的軍事用途或軍事終端用戶。這一政策宣布后，乙烷出口立即陷入停頓，美國(guó)能源出口商Enterprise Products Partners（EPD）直接受到重創(chuàng)，其三批共220萬(wàn)桶乙烷被迫擱置，美國(guó)乙烷出口船只被迫滯留在美灣港口，物流體系一度陷入短暫停滯，出口渠道嚴(yán)重受阻。

然而，這項(xiàng)看似嚴(yán)厲的出口管制，卻并非基于技術(shù)安全邏輯，而是更傾向于短期的政策博弈。2025年6月25日，BIS釋放出首個(gè)放松信號(hào)，允許乙烷船只運(yùn)輸至中國(guó)但暫不準(zhǔn)卸貨，市場(chǎng)解讀為政策即將回調(diào)的先兆。果然，7月2日，BIS正式通知EPD和Energy Transfer（ET），撤銷了6月初提出的全部乙烷出口許可要求，即刻生效。兩家公司隨即向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交的Form 8-K公告對(duì)此進(jìn)行了確認(rèn)，表明政策管制正式終結(jié)，乙烷出口恢復(fù)到常規(guī)狀態(tài)。

兩大公司的公告文本明確：“BIS已撤銷了乙烷出口至中國(guó)的所有許可要求(rescind the license requirement)，并且即刻生效(effective immediately)?！边@是企業(yè)向SEC強(qiáng)制披露的官方文件，真實(shí)可信，消除了市場(chǎng)此前的疑慮，明確宣告了乙烷出口限制徹底落地終結(jié)。

乙烷與稀土的博弈背后：從資源對(duì)抗到制度恢復(fù)常態(tài)

仔細(xì)分析本輪乙烷出口管制的深層次動(dòng)因，可以發(fā)現(xiàn)本質(zhì)上屬于一次典型的“資源博弈”。2025年4月，中國(guó)首次啟動(dòng)針對(duì)七種中重稀土元素的出口許可證管制制度，特別對(duì)涉及美國(guó)軍工終端用戶的下游供應(yīng)鏈實(shí)施嚴(yán)格審查。作為回應(yīng)，美方于5月將乙烷納入戰(zhàn)略物資出口限制，顯然是一種以能源資源制衡稀土資源的對(duì)稱性博弈。

從實(shí)際出口審批和管控制度看，乙烷被列入《商業(yè)管制清單（CCL）》中敏感度最低的Cat 0類別（代碼0A998）。歷史數(shù)據(jù)顯示，這類能源化工物資出口的審批周期通常較短，一般在15至17天左右，且并無(wú)顯著軍事敏感性。因此，本次乙烷管制更接近于一種象征性或策略性封鎖，并不具備長(zhǎng)期持續(xù)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

隨著6月下旬以來(lái)中國(guó)稀土出口許可證審批節(jié)奏的逐步恢復(fù)，雙方的資源對(duì)抗逐步緩和。美國(guó)方面也隨即在乙烷出口管制問(wèn)題上迅速做出政策回調(diào)，這符合中美在資源領(lǐng)域“對(duì)等性放松”的一貫貿(mào)易博弈邏輯。最終，BIS通過(guò)明確、直接的書(shū)面通知撤銷了此前逐票審批的制度，將乙烷出口重新恢復(fù)至默認(rèn)的自由化狀態(tài)。

制度層面，能源化工產(chǎn)品長(zhǎng)期可適用BIS設(shè)定的§750.4(f)快速審批通道，尤其是Cat 0類的液化天然氣、液氦等，歷史平均審批周期不超過(guò)17天。因此，即使在政策高峰期，乙烷出口也不具備持續(xù)限制的基礎(chǔ)。這次BIS恢復(fù)政策常態(tài)化，再次證明了乙烷出口限制本來(lái)就不具備長(zhǎng)期可持續(xù)性，市場(chǎng)此前的擔(dān)憂更多屬于情緒性恐慌。

供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)出清：衛(wèi)星化學(xué)、萬(wàn)華化學(xué)全面受益

乙烷出口限制的全面解除，對(duì)中國(guó)的乙烷裂解企業(yè)形成實(shí)質(zhì)性利好。衛(wèi)星化學(xué)與ET合資運(yùn)營(yíng)的Orbit平臺(tái)，位于美國(guó)德州Neches水道，長(zhǎng)期以來(lái)一直是中國(guó)乙烷進(jìn)口的主要渠道之一，年出口能力達(dá)到18萬(wàn)桶/天，其中與衛(wèi)星化學(xué)簽署了高達(dá)15萬(wàn)桶/天的長(zhǎng)期協(xié)議。此前政策不確定性下，衛(wèi)星化學(xué)曾一度面臨庫(kù)存與運(yùn)營(yíng)壓力。此次BIS徹底撤銷限制后，衛(wèi)星化學(xué)連云港乙烷裂解裝置的原料供應(yīng)壓力完全緩解，重新進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。

而萬(wàn)華化學(xué)在乙烷供應(yīng)鏈上的優(yōu)勢(shì)也迅速恢復(fù)。盡管萬(wàn)華裝置靈活性較高，可選擇丙烷或石腦油裂解路線替代，但乙烷路線始終具備顯著的成本優(yōu)勢(shì)。政策放行后，萬(wàn)華化學(xué)重新獲取穩(wěn)定的乙烷供應(yīng)，C2產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)穩(wěn)定性與盈利空間顯著提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力得到進(jìn)一步鞏固。

投資市場(chǎng)對(duì)此也反應(yīng)積極。此前受政策擾動(dòng)而短期承壓的衛(wèi)星化學(xué)、萬(wàn)華化學(xué)股價(jià)，在政策明朗后預(yù)計(jì)將快速完成情緒上的修復(fù)。市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期已經(jīng)被充分計(jì)提，后續(xù)企業(yè)基本面改善將帶動(dòng)投資價(jià)值進(jìn)一步凸顯。

結(jié)語(yǔ)：風(fēng)波落幕后的供應(yīng)鏈理性回歸

回顧此次乙烷出口限制事件，短暫卻意義重大。它不僅再一次印證了國(guó)際貿(mào)易格局中資源管控的復(fù)雜性，也顯示了市場(chǎng)情緒在突發(fā)政策干擾面前的脆弱與波動(dòng)。然而，最終政策恢復(fù)理性、供應(yīng)鏈回歸常態(tài)的事實(shí)表明，中美資源型貿(mào)易博弈的階段性事件并不會(huì)從根本上改變企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展邏輯。

對(duì)衛(wèi)星化學(xué)、萬(wàn)華化學(xué)這些以乙烷作為原料的頭部企業(yè)而言，風(fēng)波過(guò)后留下的，更多是供應(yīng)鏈韌性增強(qiáng)的經(jīng)驗(yàn)，以及對(duì)市場(chǎng)恐慌情緒的管理。長(zhǎng)期來(lái)看，真正決定企業(yè)價(jià)值的，依舊是企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)布局、成本控制、管理效率，以及在全球供應(yīng)鏈中的穩(wěn)定協(xié)作能力。

風(fēng)波終究散去，企業(yè)依舊要踏踏實(shí)實(shí)地回歸到日常運(yùn)營(yíng)的正軌之中。此次乙烷出口事件的徹底解決，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)和資本市場(chǎng)重新樹(shù)立了信心。政策風(fēng)險(xiǎn)消散，市場(chǎng)的注意力重新回歸企業(yè)基本面價(jià)值的提升。衛(wèi)星化學(xué)與萬(wàn)華化學(xué)供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)徹底解除，也意味著投資人情緒的積極回歸，未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展將更加穩(wěn)健。